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中航证券有限公司刘牧野近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2022年年报暨2023年一季报点评：盈利能力稳健增长，800G光模块器件进展顺利》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为64.31元。
天孚通信(300394)
事件：
公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年度，公司实现营业收入11.96亿元，同比+15.89%；归母净利润4.03亿元，同比+31.51%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.87亿元，同比+1.50%/环比-6.44%；归母净利润0.92亿元，同比+11.14%/环比-26.75%
有源、无源器件双轮驱动业绩增长，积极推进全球化产业布局。
公司深耕光器件领域十八载，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，并通过产品线垂直整合成为一站式产品解决方案供应商。2022年度公司录得营业收入11.96亿元，同比+15.89%；归母净利润4.03亿元，同比+31.51%；毛利率为51.62%，同比+1.94pct,盈利能力稳步提升。其中光无源器件占营收80.23%,同比+4.33%,毛利率同比提升3.85pct至55.01%；光有源器件占营收18.20％,同比+156.24%，毛利率同比提升9.27pct至36.75%。公司全球化产业布局日益成熟，持续提升海内外大客户的本地服务能力和快速响应速度，2022年相继投资设立新加坡和泰国子公司，2022年度内销实现营收5.08亿元，同比-0.80%；外销营收为6.89亿元，同比+32.29%。整体费用率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.07-1.36/+0.60-1.26pct。
AI进一步催生400G、800G光模块器件需求，CPO用光引擎等在研项目打造核心竞争力。
2022年全球数据流量持续激增，全球数据中心大规模建设为整个光通信行业带来发展机遇，驱动公司实现营收和净利润双增长。在人工智能的浪潮下，光网络迭代升级需求迫切，公司400G、800G等高速率光模块相关产品解决方案丰富，“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”贡献收入持续增长。目前在研项目包括800G光器件、光引擎、CPO用激光芯片集成高速光引擎等，持续保持技术领先核心竞争力，巩固与头部客户的紧密合作。
实现激光雷达光器件量产交付，打造业务第二增长曲线。
近年来，公司把握激光雷达ADAS等下游应用蓬勃发展的契机，充分利用激光雷达和光通信光器件的技术复用性，将主营产品由光通信行业向激光雷达等领域拓展。凭借在光器件领域深厚的技术和工艺积累，公司具备应用于不同技术路线多样类别的光器件产品与快速规模上量的交付能力，目前已向部分激光雷达厂商批量交付，同时为海内外众多客户提供研发送样验证。
投资建议：
公司作为光器件领域一站式产品解决方案供应商，通过多年的高强度研发投入卡位800G光模块、CPO等先进技术，逐步实现产品应用领域由光通信向激光雷达等领域拓展，同时积极推进业务全球化布局。我们预计公司2023-2025年营收分别为16.36/21.91/28.83亿元，归母净利润分别为5.02/6.39/8.17亿元，对应当前股价PE分别为50/39/31x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券于海宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.18亿，根据现价换算的预测PE为48.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为68.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通信（300394）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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